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雙赤,雙慮? -美國經常帳赤字與預算赤字的探討(四)

利率與雙赤字的關係

利率升降與雙赤字的增減趨勢呈正相關關係,也就是說當利率上升,雙赤字亦同步增加,反之當利率下跌,雙赤字也跟著減少。
從圖四可以看出它們的走勢。圖四的觀察期間為1980年至2007年,利率是以聯邦資金利率(Fed Fund Rate)及10年殖利率為代表。雙赤字的長條圖是以它們分別佔國內生產毛額(GDP)的比率來表示。此四者合起來看,很清楚看出,雙赤字的增減與利率的升降大致上是一致的。
不過,兩種赤字對利率升降的反應卻不相同。若將觀察的期間從1997年分為兩半,在此以前,「預算赤字」的增減反應在利率的變化上比較明顯,而在此之後,反而是「經常帳赤字」反應比較明顯。

美元匯率與雙赤字的關係

就學理而言,當某一個國家出現「經常帳」赤字的時候,在短期內,該國的貨幣會有貶值的現象。因為這個國家的貨幣在市場上有供給增加的情形(主要由於進口增加,釋放出來的該國貨幣也增加)。
若將時間拉長來看,該國持續維持「經常帳」赤字,使得該國因通貨膨脹而導致利率上升。進而使該國的貨幣較先通的收益率提高,於是吸引其他國家購買此貨幣而幣值轉強。
但是,我們就美國的長其實證資料來印證。上述有關長期幣值的變化,並不完全吻合。
 
圖五是用27年(1970年至2007年)的美國雙赤字數據與美元指數對照。(其中美元雙赤字是以它們佔國內生產毛額 (GDP)的比例所畫出來的長條圖)。我們可以清楚地看出來,就整體而言,美元指數與美國雙赤字之間的關連性並不高。(有些小區間呈現正相關,另外一些區間則呈現負相關)。

結語
美國雙赤字是個複雜而難解的老問題,也是美國政府不得不面對的新挑戰。也因為如此,它時不時就冒出一些類似警訊的消息,讓平靜的市場(包括外匯交易市場)激起滔天巨浪。
經過上面以廣角度掃描美國雙赤字的相關議題。往後若某一天,美國雙赤字的問題再度刺激全球金融市場,而成為國際經濟頭條新聞時,希望大家藉著這些基本常識,能夠以比較沉著冷靜的態度去觀察新聞事件的發展,並採取正確方法去應對。而不至於隨著市場劇烈波動,在驚慌失措中作了錯誤的判斷,造成投資上的損失。

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