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貿易赤字與匯率

相信許多人都知道,美國是一個全球主要的貿易國家。它出口電腦、軟體、電影、食品等。同時也進口原油、成衣、日用品等等,當美國人從外國進口的多於從自己國家出口時,就把美元運送到國外來彌補其中的差額,這就形成所謂的貿易赤字。假如請況相反,美國賣到國外的比從國外買進來的多,這形成所謂的貿易盈餘。
談到這裡,也許有人會問,好像印象中美國都只有貿易赤字,而沒有貿易盈餘。的確如此,距離現在最近一次有貿易盈餘的是在1992年第一季,再前面一次是1976年第一季。還不僅如此,美國的貿易赤字還越來越大。怎麼個大法呢?在1980年代美國貿易赤字平均每年約800億美元,到1990年代竄升到3000億美元,到2004年已超過6000億美元。這些數據代表意義是:一個國家的貿易赤字升高到某一程度,接著該國的幣值會有較大幅度的下跌。
在分析上面的論點之前,先談一下,為什麼美國的貿易赤字會增加這麼快。其中一個很重要的原因是許許多多的美國企業,它們為節稅,在世界各地的避稅天堂設立境外公司,將公司營業額一部份甚至絕大部分放在境外公司,如此一來,這些出口金額就不會出現在美國本土的企業的帳上,當然這一部份也就不會計算到美國的出口總額中。這個部份是屬於美國企業的財務操作,不是真正的出口減少,也因此不應該把美國貿易赤字看成真的那麼大。
造成美國貿易赤字急速擴大的另一個原因是,中國生產了便宜得讓美國人不敢相信的商品大量湧入美國,其中大部分過去是在美國製造的。現在,美國人關閉本國的工廠,在中國設廠。我們從美國對中國的貿易赤字每年超過1,000億美元,就可了解其間的狀況了。
我們對美國貿易赤字失衡的情況及背景有了初步的了解,接著我們來看看,貿易失衡對美元幣值的影響。
我們還是用最簡單的供需法則來說明,應該就可以解釋清楚:當美國進口的商品多於出口的商品(貿易餘額出現負數),在外匯市場上必須釋放更多的美元,以填補進口多於出口的差額。這時候,市場上的美元供給增加,導致美元的價格(匯率)下跌。情況相反,當美國出口多於進口,也就是外國人多買了美國貨,這些多買的部份,必須以美元支付,所以在外匯市場上,對美元的需求就增加,如此一來,美元的價格(匯率)上漲

我們若具備上述簡單的基本概念之後,大家就會了解為什麼專業的報章雜誌不斷地討論美國貿易失衡的問題。因為到目前為止,美元還是全球貿易主要的支付工具。另一方面,對貨幣投資者而言,既然美國的貿易赤字與美元的強弱有這麼密切的關係,難怪,許多貨幣投資者會在新的美國貿易赤字發表前,不敢離開電腦螢幕。

在這些要提醒貨幣投資的新手,雖然說,美國貿易赤字增加,美元貶,反之,美元升。但是,比較重要的是市場的預期與實際發佈數字之間的差異。差異越大,匯率波動也越大。這也可以說明,為什麼有時候美國貿易赤字增加的幅度不小,但美元並未大幅走貶的原因。

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---(此文為連載,歡迎繼續觀看專欄所有文章)

(待續)

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